投资建议:公司主营业务环比改善符合预期,未来核电业务有望成为新的业绩增长点。维持2017-2019盈利预测,预计EPS 为0.31、0.37、0.39元,对应PE 为17.3、14.8、13.8,目标价7.75元,维持“增持”评级。
   
量价齐升带动营收增长,盈利能力环比改善,符合预期。10月27日公司发布三季报,2017前三季度营业收入375.8亿元,同比增长31.01%;
   
归母净利润37.7亿元,同比减少35.42%。受浙江地区工业用电需求回暖及夏季持续性高温天气影响,公司Q3发电量环比大幅增长25%。电价方面,Q3公司平均上网电价环比略升0.3分。浙江地区Q3平均电煤价格指数显著高于Q2,但发电效率提升(发电量大涨)叠加电价略升,公司Q3毛利率环比上升2个百分点。公司Q3营业利润环比略增2.44亿元,但由于所得税、少数股东损益均环比略有增加,导致Q3归母净利润环比减少0.6亿元。
   
动力煤期货套期保值业务有望助力公司控制成本。公司近期公告拟开展动力煤期货套期保值业务,设定全年最大套保量为1000万吨,约占年度煤耗总量的25%。在今年以来煤价高位震荡重创火电盈利能力的背景下,该业务有望助力公司有效规避和控制煤炭价格波动风险,平滑成本。
   
核电布局不断推进,多元化电力业务有效对冲风险。公司是地方电力企业中频频落子核电的稀缺标的。近期公司共出资2.65亿元与中国核电等联手设立三家核电公司,有利于促进公司转型升级和开拓新的利润增长点。2017年以来丰厚的核电收益已有效对冲了部分煤价高位运行带来的不利影响,未来随着更多核电项目投产运营,利润增厚空间较大。