浙江省火电龙头,装机占当地总容量43.24%
   
浙能电力作为集团公司“大能源战略”定位下的发电上市平台,集中了集团公司旗下优质的发电资产。截至目前,公司下属控股及全资发电厂19家,控股装机容量达到2656.333万千瓦。公司控股电厂中除2017年1月1日投产的新疆阿克苏热电以外,其余均集中在浙江省,总装机容量达到当前浙江省火电总量的43.24%。控股电厂装机以燃煤发电和燃气发电为主,其中燃煤发电装机容量达到2289万千瓦,燃气发电装机容量为367.333万千瓦。
   
浙江省电力供需环境向好,利好公司业绩环比改善
   
2016年,浙江省全社会用电量达到3873亿千瓦时,同比增长8.98%,居东南沿海发达省市首位,未来有望保持高增速。根据我们的统计,2017年全省燃煤机组无任何增量,公司利用小时摊薄现象有望缓解。同时,浙江省全省用电量的15%-20%来自外购电,主要来源为“西电东送”工程,包含大量西南水电和宁夏火电。2016年8月份中东太平洋开启拉尼娜现象,结合我国历来来水“偶丰奇枯”的规律,预计2017年来水偏枯,浙江省外购电水平有望降低并释放出发电空间,利好公司发电量水平提升。
   
分红比例维持高位,看好公司投资防御性
   
自公司2013年上市以来,分红比例持续保持较高水平:2014-2017年,公司年分红分别达到18.21亿元、29.59亿元、36.72亿元和31.28亿元,占公司归母净利润的31.63%、49.62%、52.64%和49.83%。以当前股价计算,公司股息率达到3.99%,暂居火电企业第一位,看好公司投资防御性。
   
浙江省成为新一轮混改试点,公司有望长期受益于国改加速推进
   
2016年9月28日,国家发改委副主任刘鹤主持召开专题会,基本确立了国企改革首批试点“6+1”模式,除6大央企以外,浙江省是唯一一个地方性试点。12月28日,浙江省国资委表示目前正在全省选择5~10家国有控股混合所有制企业,启动员工持股试点工作。公司作为地方性电力企业龙头,有望长期受益于浙江省国企改革推进。
   
投资建议及估值:我们预计公司2017-2019年实现EPS0.277元、0.389元和0.457元,对应PE20.67倍、14.69倍和12.52倍,给予公司“买入”评级。
   
风险提示:
   
1.电力供需形势恶化风险;2.煤炭价格上涨风险。